21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者雷若馨深圳報道

群興玩具（002575.SZ）又漲停了。

在2月26日晚間披露重大資產(chǎn)重組計劃、高調(diào)進(jìn)軍智算領(lǐng)域后，群興玩具收獲了一波3連板，卻在昨日遭遇跌停。今日（3月6日），算力租賃板塊走強(qiáng)，群興玩具再獲漲停。跌宕起伏的走勢令投資者嘆為觀止。

不做玩具生意之后，群興玩具的股價似乎成了資本市場的“玩具”。

截至3月6日，群興玩具近6個交易日內(nèi)四次登上龍虎榜。在今日的龍虎榜單上，上榜席位全天總買入3.96億元，總賣出3.48億元，合計凈買入0.48億元。

其中，國泰君安證券南京太平南路買入8260.53萬元，東方財富證券拉薩金融城南環(huán)路買入7683.69萬元，興業(yè)證券廈門湖里大道買入7068.33萬元。第一創(chuàng)業(yè)證券杭州分公司賣出7259.86萬元、海通證券杭州市心北路賣出7228.92萬元、愛建證券上海浦東新區(qū)前灘大道賣出5550.74萬元。

2.29億元營收，凈虧損1031萬元

雖以玩具起家，但自2019年起，“玩具行業(yè)”這一收入來源在群興玩具財報中逐漸淡化。一年后，群興玩具的玩具收入歸零。取而代之的是酒類銷售、房地產(chǎn)租賃、咨詢服務(wù)。

至2024年半年報，酒類銷售業(yè)務(wù)占到了群興玩具營收的87.78%。通過鏈接上游酒類生產(chǎn)與銷售企業(yè)，群興玩具為終端電商平臺、企事業(yè)單位、社會團(tuán)體、個人等提供中高端酒類產(chǎn)品，如郎酒系列、茅臺酒系列、釣魚臺系列、金沙古酒系列以及珍酒系列等。

營收占比漸高，而酒類銷售業(yè)務(wù)的利潤卻在名酒市場價格下降的形勢下不斷被擠壓。2021年至2023年，群興玩具的酒類銷售毛利率分別為32.07%、13.81%、1.74%。2024年半年報中，這一業(yè)務(wù)的毛利率已變?yōu)?.25%，幾乎無利可圖。

2024年前三季度，群興玩具總營收雖同比增長577.67%，卻絲毫沒賺到錢。期內(nèi)，其營業(yè)成本增長了10倍，達(dá)2.13億元，期間費用同比增長超4倍?？鄢隣I業(yè)成本和期間費用后，2.29億元營收的群興玩具錄得歸母凈虧損1031.47萬元。

2024年度，群興玩具預(yù)計虧損1500萬元至2200萬元。

又一增長曲線沒落，群興玩具被迫尋找下一個標(biāo)的領(lǐng)域。

事實上，過去10年中，群興玩具一直在路上。在2016年的年報中，群興玩具便表示“由于行業(yè)集中度低、知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)不足以及激烈的價格競爭，導(dǎo)致產(chǎn)品利潤率微薄。為了擺脫困境，提升盈利能力，業(yè)務(wù)升級轉(zhuǎn)型已成為必然?！?/p>

據(jù)媒體梳理，群興玩具分別于2014年、2015年、2017年、2021年披露重大資產(chǎn)重組計劃，標(biāo)的公司分別涉及移動網(wǎng)絡(luò)游戲、核電、新能源、消費電子。每次計劃都劍指熱門賽道，卻均無果而終。

這一次，賣過玩具、房產(chǎn)、酒類的群興玩具，瞄上了AI算力。

4億元“超前消費”，標(biāo)的公司成色如何？

天寬科技是群興玩具尋到的又一匹“千里馬”。

資料顯示，天寬科技的主營業(yè)務(wù)涵蓋人工智能計算中心的建設(shè)運營、數(shù)字化轉(zhuǎn)型解決方案以及數(shù)智安全領(lǐng)域，上述業(yè)務(wù)分別占其2024年營收的58%、27%和15%。作為華為核心生態(tài)合作伙伴，天寬科技具備華為昇騰、鯤鵬、歐拉、高斯、鴻蒙等能力認(rèn)證。

本次重組，群興玩具選擇了現(xiàn)金支付的方式。專業(yè)人士認(rèn)為，現(xiàn)金支付不涉及發(fā)股，審核流程相對簡單，有望快速完成重組。根據(jù)披露，天寬科技估值不超過8億元，群興玩具擬收購不低于51%的股權(quán)，也就是不低于4億元。

不過，截至去年三季度末，群興玩具賬面資金余額僅為2700余萬元，顯然不夠。根據(jù)公告，具體支付安排將由交易各方另行協(xié)商。

這4億元的“超前消費”，能為群興玩具帶來何種轉(zhuǎn)機(jī)？

從天寬科技自身業(yè)績上來看，凈利潤和營業(yè)收入均持續(xù)增長，有望成為群興玩具的新增長點。過去兩年，其營業(yè)收入約為4.6億元、5.79億元，凈利潤約為3309.29萬元?、4029.67萬元。

在此次收購中，群興玩具與賣方也存在業(yè)績對賭協(xié)議。以2025年至2027年為業(yè)績承諾期，承諾利潤及業(yè)績補(bǔ)償及業(yè)績獎勵事項在協(xié)議簽署后進(jìn)一步溝通協(xié)商后具體確定。

從業(yè)務(wù)鏈接上來看，群興玩具與天寬科技也較為互補(bǔ)。2024年初，群興玩具耗資1.54億元搭建“圖靈項目”算力集成服務(wù)資源池后，缺乏核心技術(shù)支撐。而天寬科技近期推出了自主研發(fā)的“天寬國產(chǎn)DeepSeek推理一體機(jī)”。3月中旬還將完成昇騰版本DeepSeek系列模型優(yōu)化和升級，預(yù)計整體性能較昇騰開箱版本至少提升30%以上

群興玩具稱，此次收購天寬科技后，可快速獲取AI基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)能力，補(bǔ)足技術(shù)短板，形成“算力租賃+AI解決方案”的協(xié)同模式，從而躋身國內(nèi)智算中心第一梯隊。

不過，群興玩具在公告中也表示，算力領(lǐng)域處于行業(yè)發(fā)展初期，行業(yè)發(fā)展不確定性較大，而且目前算力相關(guān)行業(yè)處于高速發(fā)展階段，行業(yè)競爭未來將會更加激烈。人工智能行業(yè)受政策影響較大，未來相關(guān)政策的變化，如監(jiān)管加強(qiáng)、補(bǔ)貼減少等，可能對公司經(jīng)營業(yè)績的影響存在不確定性。

有專家認(rèn)為，當(dāng)前算力行業(yè)實際上存在著局部過熱的跡象。此時囊中羞澀的群興玩具入場，若后續(xù)缺乏持續(xù)投入能力或資源整合能力，可能會被擠出市場。

此外，前四次的“追風(fēng)”未果，也使市場對此次的收購結(jié)果抱有觀望態(tài)度。特別是“炒殼大王”之稱的張金成擬接手之后，本次收購計劃是否也會淪為輔助資本運作的“虛晃一槍”？