□作者：華創(chuàng)證券范益民、丁祎

事項

2025年2月7日，公司發(fā)布公告，公司與廣東瓦力科技有限公司、呂杰中先生合資設(shè)立“深圳信測標(biāo)準(zhǔn)機(jī)器人技術(shù)有限公司”。合資公司經(jīng)營范圍為檢測機(jī)器人、工業(yè)機(jī)器人、服務(wù)消費(fèi)機(jī)器人、智能機(jī)器人的研發(fā)、制造和銷售，以及相關(guān)技術(shù)服務(wù)與咨詢。合資公司注冊資本為3000萬元，各方均以現(xiàn)金出資，其中公司認(rèn)繳出資 1800 萬元，占比60%;瓦力科技認(rèn)繳出資600萬元，占比20%;呂杰中先生認(rèn)繳出資600萬元，占比20%。

評論

團(tuán)隊背景：瓦力科技在機(jī)器人軟硬件研發(fā)及應(yīng)用經(jīng)驗豐富。瓦力科技成立于2021年，業(yè)務(wù)聚焦智能機(jī)器人研發(fā)和銷售，核心團(tuán)隊在機(jī)器人硬件、軟件以及算法方面具有豐富的研發(fā)和應(yīng)用經(jīng)驗。創(chuàng)始人蔣毅擁有十余年的機(jī)器人領(lǐng)域?qū)W術(shù)和產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗，曾就職于日本機(jī)器人巨頭企業(yè)、全球知名機(jī)器人廠家那智不二越(NACHI)機(jī)器人事業(yè)部，其控股股東艨碼科技(蘇州)有限公司在 2024年推出了自主研發(fā)的工業(yè)級雙輪足機(jī)器人。

技術(shù)基礎(chǔ)：公司具備“機(jī)器人+檢測”賽道先發(fā)優(yōu)勢。公司深耕物理類檢測多年，不同下游行業(yè)之間檢測技術(shù)具備相通性，2024年3月公司在投資者互動平臺表示，公司具備機(jī)器人 EMC 測試、安全測試、環(huán)境可靠性測試等能力和資質(zhì)，可以在該能力范圍內(nèi)為機(jī)器人提供檢測服務(wù)。公司2021年收購三思縱橫，其生產(chǎn)的力學(xué)試驗機(jī)是運(yùn)用力矩傳感器、伺服控制系統(tǒng)、絲杠傳動系統(tǒng)等多種技術(shù)進(jìn)行集成，具備機(jī)器人相關(guān)技術(shù)基礎(chǔ)。

應(yīng)用場景：檢測行業(yè)機(jī)器人替人空間廣闊,傳統(tǒng)龍頭客戶有望拓展實驗室智能機(jī)器人新業(yè)務(wù)。2023 年我國檢測行業(yè)從業(yè)人員超150萬人，測試實驗大多依賴人工操作，降低人工費(fèi)用、提高自動標(biāo)準(zhǔn)化程度已成為檢測行業(yè)成本管控與突破的關(guān)鍵。AI 與機(jī)器人的應(yīng)用有望推動檢測流程無人化、數(shù)據(jù)電子化、報告實時化，此外對于檢測服務(wù)質(zhì)量、安全性和可靠性也能有效提升。2023年我國檢測機(jī)構(gòu)數(shù)量 53834 家，智能檢測機(jī)器人應(yīng)用場景廣闊。此外，公司已擁有包含華為、特斯拉、小米、理想、小鵬、聯(lián)想等多家汽車以及電子電器行業(yè)龍頭客戶，未來公司有望布局適合實驗室的智能機(jī)器人，在現(xiàn)有業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上給客戶提供實驗室解決方案，拓展業(yè)務(wù)增長點。

投資建議

公司下游聚焦汽車以及電子電氣等行業(yè)，下游研發(fā)迭代以及智能化網(wǎng)聯(lián)化的發(fā)展持續(xù)帶來檢測需求。公司募投項目布局軍工檢測,有望帶來未來收入新增量。公司管理能力優(yōu)異且盈利能力維持高水平，我們預(yù)計2024-2026年公司的歸母凈利潤分別為1.79億元/2.13億元/2.50億元,同比分別+9.3%/19.2%/17.2%。此次公司與瓦力科技、呂杰中先生合資設(shè)立“深圳信測標(biāo)準(zhǔn)機(jī)器人技術(shù)有限公司”成功切入“檢測+機(jī)器人”賽道，憑借檢測行業(yè)機(jī)器人替人趨勢以及頭部客戶實驗室智能化需求，未來智能檢測機(jī)器人產(chǎn)品或成為公司增長新動力，給予25年30XPE，目標(biāo)價約為39.65元，維持“強(qiáng)推”評級。

風(fēng)險提示

社會公信力、品牌和聲譽(yù)受到不利事件影響;市場競爭加劇;經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)張引發(fā)的內(nèi)控管理風(fēng)險;并購企業(yè)經(jīng)營業(yè)績不達(dá)預(yù)期。