□作者：信達(dá)證券范欣悅

事件

公司發(fā)布業(yè)績快報， 24 年實現(xiàn) 117.9 億元、同增 20.6%，實現(xiàn)歸母凈利潤 2.04 億元、同增 1.5%，實現(xiàn)扣除員工限制性股票成本和非經(jīng)常性損益的歸母凈利潤 1.42 億元、同增 6.6%。

點評

基本面環(huán)比持續(xù)改善：收入增速環(huán)比逐季提升，24Q1/Q2/Q3/Q4 收入同增 10.3%/22.9%/23.1%/25.6%?？鄯呛髢衾麧?24Q3 增速轉(zhuǎn)正，24Q4歸母凈利潤增速轉(zhuǎn)正， 24Q1/Q2/Q3/Q4 歸母凈利潤同增22.1%/-29.2%/-9.6%/40.5%。盈利能力持續(xù)改善，24Q1/Q2/Q3/Q4 歸母凈利率為 1.5%/1.6%/1.7%/2.1%。

多年技術(shù)和數(shù)據(jù)積淀，有望借助 AI 重塑人力資源產(chǎn)業(yè)生態(tài)：公司一直強(qiáng)化數(shù)據(jù)中臺建設(shè)，逐漸構(gòu)建龐大的數(shù)據(jù)系統(tǒng)，持續(xù)訓(xùn)練和調(diào)整招聘匹配的人工智能模型（CRE）及招聘匹配應(yīng)用系統(tǒng)（Match System），匹配效率精準(zhǔn)性不斷提升。CRE Embedding 基于 700GB 公開數(shù)據(jù)和40GB 行業(yè)簡歷與招聘需求數(shù)據(jù)進(jìn)行預(yù)訓(xùn)練和任務(wù)微調(diào)。Match System可準(zhǔn)確匹配垂直類崗位的招聘需求，同時大大節(jié)省候選人與企業(yè)用人需求的匹配時間。

盈利預(yù)測與投資評級

24 年業(yè)績略超我們預(yù)期，基本面環(huán)比持續(xù)改善。公司自上市以來一直堅持科技賦能，有望借 AI 之東風(fēng)，推出提升人力資源產(chǎn)業(yè)人崗匹配效率的模型和產(chǎn)品。上調(diào) 25/26 年凈利潤預(yù)測至2.49/2.93 億元，當(dāng)前股價對應(yīng) PE 為 20x/17x，上調(diào)至“買入”評級。

風(fēng)險因素

宏觀經(jīng)濟(jì)對人力資源服務(wù)行業(yè)，特別是招聘業(yè)務(wù)的影響；靈活用工業(yè)務(wù)競爭激烈，導(dǎo)致服務(wù)費率下降的風(fēng)險。